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鋼材期貨異（yì）地交割庫設置

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發布者：admin 發布時間：2009/7/13 閱讀：3495次【字體：大（dà）中小】

上海期貨交易所鋼材期貨的上市，有助於我國鋼鐵產業有效配置資源，完善（shàn）價格形成機製，增強行業抗風險能力，提高國際定（dìng）價權和話語權。但由於（yú）鋼（gāng）材（cái）產品（pǐn）自身的特點，其標準化難度較高（gāo），在交易和交割（gē）製度的設計上（shàng）存在許多（duō）難點，其（qí）中異地交割倉庫的設置和管理就是（shì）當前需要認真思考和完（wán）善的問題之一。

　　鋼材現（xiàn）貨市場的區域性特點

　　由於鋼材終端產（chǎn）品價格比較低，運費在現（xiàn）貨貿易成本中占有較高的比例，因此鋼材銷售的地域性很強，螺（luó）紋鋼和線材屬於區域性、通用性很強的產品，一般銷售（shòu）半徑在500公裏以內，利潤空間較小，物流（liú）成本所占比重越小越好。例如，螺紋鋼價格3800元，100元運費（fèi）占價格成本接近3％，而銅（tóng）價格40000元，100元運費占價（jià）格成本不足0.3％，因此，銅屬於全國性市場，交割庫相對集中不（bú）影響異地現（xiàn）貨企業參與期貨交易和交割，但螺紋鋼屬於（yú）區域性市場，運費（fèi）成本成為製約異地現貨企（qǐ）業參與期貨（huò）交易的主要因素之一（yī）。

　　從物流方向上看，雖然螺紋鋼（gāng）、線材（cái）主（zhǔ）產區集中在東北和華北，主（zhǔ）要銷區集中在（zài）華東（dōng）和華南，現貨物流方向以華北向華東輸出為（wéi）主，但區（qū）域內貿易仍然占有主（zhǔ）要地位。如果交割庫設置集中（zhōng）在（zài）華東，雖（suī）然滿足了華東地區消費企業的需求，但對（duì）於華北、東北乃至中南、西南地（dì）區的消費（fèi）企業而言，將極（jí）大地提高其交割接貨的成（chéng）本，對大多數（shù）地區現貨企業參與期貨交易的積（jī）極性（xìng）極為（wéi）不利。

　　從實際交割成本角度考慮，華東地區以外（wài）的鋼廠如果（guǒ）到上海參與交割，在倉單生成環（huán）節已經大幅提（tí）高了交割成本，如（rú）果異地的（de）消費企業或貿易商（shāng）在（zài）上（shàng）海參與交割接（jiē）貨，不可能再將產（chǎn）品拉回（huí）本地（dì）消費或轉售，而（ér）是（shì）會選擇就近在（zài）上海周邊地區銷售，這樣將對上海現貨市場構成強大的壓力，從而影響上海現貨價格的定價效率和在全國的影響力，反過來不（bú）利（lì）於鋼材（cái）期貨（huò）價格的權（quán）威（wēi）性形成。

　　鋼材（cái）期（qī）貨價（jià）格和（hé）區域現貨價格的關係

　　推出鋼材期貨的目的之一，就是改善鋼（gāng）鐵（tiě）行業的定價效率，將鋼材期貨價格打造成全國（guó）鋼材現貨市場的指（zhǐ）導性（xìng）價格。而實現這（zhè）一（yī）功能的必要（yào）條件之一，就（jiù）是全國各地現貨企業的（de）充分參與，隻有這樣才能使鋼材期貨價格運行更加貼近現貨市場脈搏，提高鋼（gāng）材（cái）期貨價格的權威性和指導性。而（ér）交割是否便利順暢，是現貨企業參與期貨交易的主要考慮因素之一，雖然實際交割占期貨交易（yì）量的比例（lì）很少（shǎo），但（dàn）這將直接影（yǐng）響到現貨企業參與期貨交易的安（ān）全邊際，交割難（nán）的問題不解決，全國各地（dì）現（xiàn）貨企業參與期貨交易就有後顧（gù）之憂，這也是多數現貨企業對鋼（gāng）材期貨高度（dù）關注但參與謹慎（shèn）的原因之（zhī）一。

　　從鋼材（cái）期貨上市以來的運行情況看，鋼材期貨運行基本平穩，期貨價（jià）格基本上同現貨價格保持了良好的互動關（guān）係，但鋼材期貨價（jià）格變化（huà）趨勢落後於（yú）現貨，且存在局部的背離現象，價格發現功能還有待加強。

　　從鋼材期貨上市（shì）前後主要現貨（huò）市場價格（gé）走勢來看，期貨與現貨價格的關係有以下（xià）幾個特點：

　　期現貨（huò）價格總體趨勢一致，期貨（huò）價格定位（wèi）基本合理；

　　期貨價格的變（biàn）化總體上落後於現貨價格；

　　局部存在期（qī）貨價格與現貨（huò）價格的背（bèi）離；

　　上海現貨價格（gé）即使按3％下差（chà）換算為實際稱重（chóng）價格，仍然為（wéi）全國主要市場（chǎng）最低價（jià），如（rú）果鋼材期貨集中在上（shàng）海周邊交割，對上海現貨（huò）價格會構成較（jiào）大壓力。

　　關於上海鋼材期貨（huò）價格的權威性，筆者認為不能理（lǐ）解為僅（jǐn）僅反映上（shàng）海本地現（xiàn）貨（huò）價格，而（ér）是（shì）要反（fǎn）映全國各地現貨市場的綜合價格預期走勢。上海本地現貨價格由於定價（jià）效率的提高和期貨交易的活躍，更加緊密地跟（gēn）隨期貨價格，而不是人為地追求期貨價格反映上海本地現貨價格，否則期（qī）貨價（jià）格總滯後於現貨價格，期貨價格發現的功（gōng）能將受到極大製約。

　　鋼材期貨異地（dì）交割貼水（shuǐ）問題（tí）

　　由（yóu）於（yú）鋼材產品存在易鏽蝕倉單有效期短（duǎn）、品種規格眾多不利於標準化、運費（fèi）占成本比重高等特點，鋼材（cái）期貨交割製度的設（shè）計存在較大難度（dù），特別是異地交割製度設計更（gèng）加不便。目前在（zài）鋼材期貨推出初（chū）期，交割庫（kù）相對集中在（zài）華東和華北（běi）的天津地區，對天津采取異地交（jiāo）割貼（tiē）水製度（dù），貼水幅度主要基於對運費等因素的綜合考慮（lǜ），設置在什麽水平很難合理確定。目前規定天（tiān）津地區交割貼水130元/噸，如果（guǒ）天津到上海的實際運（yùn）費低於這一幅度，可（kě）能造成華北和東北的鋼（gāng）廠集中到上海交割，當（dāng）上海現貨價格低於其（qí）他主要市場時，就會拉（lā）低交割結算價，從而影響鋼廠參與期貨交易的積極性。同時對於華北和東北的采購商或消費企業來說，就不得不（bú）到上海地區接貨，進（jìn）一步影響其交易成本，製約（yuē）其參與期貨交易的積極性。如果天津到上（shàng）海的運費高於規定貼水幅度，不僅（jǐn）華北和東北的鋼廠會傾向於到天津交割（gē），甚（shèn）至華東地區的鋼廠也會把（bǎ）貨發到天津，而且（qiě）南方的采購商到天津交（jiāo）割的運費損失並不（bú）能充分得（dé）到彌補，同樣影響相關各（gè）方參（cān）與期貨交易的（de）積（jī）極性。

　　由（yóu）於鋼材現（xiàn）貨市場具有很（hěn）強的區域性特征，鋼材期貨的交割製（zhì）度應該最大限度地貼近現貨市場的物流方向，分別在各大區域設置交割倉庫，鼓勵鋼廠（chǎng）就近交割，同時交易所配對盡量滿（mǎn）足買方就（jiù）近接貨，這樣可以最（zuì）大限度地降（jiàng）低物流損耗，降低交割成本，有利於鋼材期貨交（jiāo）易的活躍。目前以上海為中（zhōng）心，異地貼水交割的設計有其合理性，符合全國現貨自北向南的物流方（fāng）向，但對區域內的市場參與交割極為不利，因為鋼廠和（hé）消（xiāo）費企業在現貨上主要以區域內貿易為（wéi）主，人為規定貼水幅度會造成（chéng）區域內的買賣方交割成本提高，東北賣方把貨（huò）發到上海，再由東北的買方從上海接貨運回（huí）東北，這無疑是一種製度上的“災難（nán）”交割。筆者認為，從減少物流（liú）成本、提高交割（gē）效率（lǜ）的角度出發，應考慮采取鼓（gǔ）勵買賣方就近交割，同時規定由賣方向經（jīng）交易所配對接貨的買家提供運補（bǔ）的方式，這樣更貼近現貨市場的（de）交易習慣和物流方向，有利於降低交割成本（běn），最大限度地保（bǎo）護現貨企業參與鋼材期貨交易的（de）積極性，從（cóng）而進一（yī）步提高鋼材期貨價格的權威性和指導性。

　　LME異（yì）地交（jiāo）割庫（kù）設置（zhì）的經驗

　　從國際交割庫的設置來看（kàn），作為世界上有色行業最權威的交易所，LME的宗旨是貼近市場、貼近客戶，在成立初期，其交割倉庫全部設在英國，隨著期貨交易規模的不斷（duàn）擴大，LME開始逐步在國（guó）外設立（lì）交割倉庫（kù），目前，LME已經在全（quán）世界至少12個國家（jiā）42個地區設立（lì）了交割倉（cāng）庫，異地交割庫的大量設置絲毫沒有動搖LME期貨和現貨價格的權威性，相反，由於世界各地現貨企業的充分參與，進一（yī）步加強了LME作為全球銅期貨和現（xiàn）貨定價中心的地位，交割庫設（shè）置合理使得LME的期貨交易空前繁（fán）榮（róng）。因此，國（guó）內鋼材期貨上市（shì）之後，要想使東北的鋼材相關企業更好地參與鋼材期貨交易理應（yīng）在沈陽設置一個交割庫。筆者認為，不論從地（dì）理位置還（hái）是（shì）交通條件，隻有在沈陽設立鋼材期貨交割庫（kù）才（cái）能更好地服務於東北地區鋼鐵生產企業、鋼鐵貿易商和鋼鐵消費（fèi）企業。在各大區域分別設置期貨交割庫，有利（lì）於全國各地現貨企業踴（yǒng）躍參與鋼材（cái）期貨套期保值交易，從而進一步加強鋼（gāng）材期貨價格（gé）的權威（wēi）性，提高定價效率，更好地發揮（huī）鋼材（cái）期貨套期保值功能。

　　筆者認為，設計合理的異地交割製度，是鋼材期貨平穩運行和充（chōng）分發（fā）揮功能的必由之路（lù）。鋼材期貨上市呼應了鋼鐵行業迫切的避險和定價（jià）要求，引起了全行業的高度關注和熱情參與（yǔ），但多數機構投（tóu）資（zī）者對交割製度還是心存顧慮，如（rú）果能合理平衡鋼材期貨全國定價中心和區域性現貨市場的關係，打消機構投資（zī）者參與期貨市場的後（hòu）顧之憂，鋼材期貨必將成（chéng）為一個交易活躍、功能發揮強大的期（qī）貨品種。

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