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鋼材期貨異地交（jiāo）割庫設置

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發布者：admin 發布時間：2009/7/13 閱讀：3498次【字體：大中小】

上（shàng）海期貨交（jiāo）易所鋼材期貨的上市，有助於我國鋼鐵產業有（yǒu）效配置（zhì）資源，完善價格形成機製，增強行業抗風險（xiǎn）能力，提高國際定價權和話語權。但由於（yú）鋼（gāng）材（cái）產品自身的特點，其標準化難度較高，在交易和交割製度的設計上存（cún）在（zài）許多難點，其中異地交割（gē）倉庫的（de）設置和管理就是（shì）當前需要認真思考和完善（shàn）的問題之一。

　　鋼材現（xiàn）貨（huò）市場的區域性特點

　　由於鋼材終端產品價格比較低，運費在現貨貿易成本中占有（yǒu）較（jiào）高的比例，因此鋼材銷（xiāo）售的地（dì）域性很強，螺紋鋼和（hé）線（xiàn）材屬於區域性、通用性很強的產（chǎn）品（pǐn），一般銷售半徑在500公裏以內，利潤空間較小，物流成（chéng）本（běn）所占比重越小越好。例如，螺紋鋼價格3800元，100元運費占價格成本接近3％，而銅價格40000元，100元運費（fèi）占價格成本不足0.3％，因此，銅屬於全國性市場，交割庫相（xiàng）對集中不影（yǐng）響異地（dì）現貨企業參與期（qī）貨交（jiāo）易和交割，但螺（luó）紋鋼屬於區（qū）域性市（shì）場，運費成本成為製約異地（dì）現貨（huò）企業參與期貨交易的主要因素之一。

　　從物流方向上（shàng）看，雖然螺紋鋼、線材主產區集中在東北和華北，主要銷區集中在華東和華南，現貨物流方向以華北向華（huá）東輸出為主（zhǔ），但區域內貿易仍然占有主要地位。如果交割庫設置集中在華東，雖然滿足（zú）了華東地區消費（fèi）企業的需求，但對於（yú）華北、東北乃至中南、西南地區的消（xiāo）費企業而言，將極大地提高其交割接貨的成本，對大多數地（dì）區現（xiàn）貨企業參與期貨交易的積極性極為不利。

　　從實際交割成本角度考慮，華東地（dì）區以外（wài）的鋼廠如果到上海參與交割（gē），在倉單生成環節已經大幅提高了交割成本，如果異（yì）地的消費企業或貿易商在（zài）上海參與交割接貨，不可能再將產品拉回（huí）本地消費或轉售，而（ér）是會選擇就近在上海周邊地區銷售，這樣將對上海現貨市場構成強大的壓力，從而影響上海現貨（huò）價格的定價效率和在全國的影響力，反過來不利於鋼（gāng）材期貨價格的權（quán）威性形成。

　　鋼材期（qī）貨價格和區域現（xiàn）貨價（jià）格的關係

　　推出鋼材期貨的目的之一，就是改善鋼鐵（tiě）行業的定（dìng）價效（xiào）率，將鋼材期貨價（jià）格打造成全國鋼材現貨市場的指導（dǎo）性價格。而（ér）實現這一功能的必要條件（jiàn）之一，就是全（quán）國各地（dì）現貨企業的充分參與，隻有這樣才能使鋼（gāng）材期貨價格運行更（gèng）加貼（tiē）近現貨市場脈搏，提（tí）高鋼材期貨價格的權威性（xìng）和指導性。而交割是否便利順暢（chàng），是現貨企業（yè）參與期貨交（jiāo）易的主要考慮因素之一（yī），雖然實（shí）際交割占期貨交易量的比例很少，但這將直接影響到現貨企業參與期貨交易的（de）安全邊際，交（jiāo）割難的問題不解決，全國各（gè）地現貨企業參與期貨交易就有（yǒu）後顧（gù）之憂，這也（yě）是多數（shù）現貨企業對鋼材期貨高度關注但參與謹慎的原因之一。

　　從鋼材期貨上市以來的運行情況看，鋼材期貨運行基本平穩，期貨價格基本上同現貨價格保持了良好的互動關係，但（dàn）鋼材期貨價格變化趨勢落後於現貨，且存（cún）在局部的（de）背離現象，價格發現功能還有待加強。

　　從鋼材期貨上市前後主要現貨市場價格走（zǒu）勢來看，期貨與現貨價格（gé）的關係有以下幾個特點：

　　期現貨價格總體趨勢一致，期貨價格定位基本合理；

　　期（qī）貨價格的變化總（zǒng）體上落後（hòu）於現（xiàn）貨價格；

　　局（jú）部存在期貨價（jià）格與現貨價格（gé）的背離；

　　上海現（xiàn）貨價格即使按3％下差換算為實際稱重價格，仍然為全國主要市場最低價，如果鋼材期貨集中在上海周邊交割，對上海現貨價（jià）格會構成較大壓力。

　　關於上海鋼材期貨價格的權威（wēi）性，筆者認為不能理解為僅僅反映上海本地現貨價格，而是要反映全國各地現貨（huò）市場（chǎng）的（de）綜合價格預期走（zǒu）勢。上（shàng）海本地現貨價格（gé）由於定價效率的提高（gāo）和期貨交易的活躍，更加緊密地跟隨期貨價格，而不（bú）是人為地追（zhuī）求期貨（huò）價格反映上海本地現貨價格，否則期貨價格總滯後於現貨價格（gé），期貨價格發現的功能將受到極大製約（yuē）。

　　鋼材期（qī）貨異地交割貼水問題

　　由於鋼材產品存在易鏽蝕倉單有效期短（duǎn）、品種規格眾（zhòng）多不（bú）利於標準（zhǔn）化（huà）、運費占成本比重高等特點，鋼材期貨交割製度的設計（jì）存在（zài）較大難度，特別是異地交割製（zhì）度設計更加不便。目前在鋼材期貨推出初期，交割庫相對集（jí）中在華東和華北的天（tiān）津地區，對天津采（cǎi）取（qǔ）異地（dì）交割貼水製度，貼水幅度主要基於對運費等因素的綜合考慮，設置在什麽水（shuǐ）平很難合（hé）理確定。目前規定（dìng）天津地區交割貼水（shuǐ）130元/噸，如果天津到上海的實際運費低於這一幅度，可能造（zào）成華北和東北的鋼廠（chǎng）集中到上海（hǎi）交割，當上海現貨（huò）價格低（dī）於其他主要市場時，就會拉低交割結算價，從而影響鋼廠參與期貨交易的積（jī）極性。同時（shí）對於華北和東北的采購商或消費企業來說，就（jiù）不得（dé）不到上海地區接貨，進一步影響其交易（yì）成本，製約（yuē）其參與（yǔ）期貨交易的積極性。如（rú）果天津到上海的運費高於規定貼水幅度，不僅（jǐn）華北和（hé）東（dōng）北的鋼廠會傾（qīng）向於到天（tiān）津交割，甚至華東（dōng）地區的鋼廠也會把貨發到天津，而且（qiě）南方的（de）采購商到（dào）天津交割（gē）的運費損失並不能充分得到彌補，同（tóng）樣影響（xiǎng）相關各方參與期貨交易的積極（jí）性。

　　由於鋼材現貨市場具有很強的區域性特征，鋼材期貨的交割製度應該最（zuì）大限度（dù）地貼近現貨市場的物流方向，分別在各大區域設置（zhì）交（jiāo）割倉庫，鼓勵鋼廠（chǎng）就近交割，同時交（jiāo）易所（suǒ）配（pèi）對盡量滿足買方就近接貨，這（zhè）樣可（kě）以最大限度地降低物流損耗，降低交割成本，有（yǒu）利於（yú）鋼（gāng）材期貨交易的（de）活躍（yuè）。目前以上海為中心，異地貼水（shuǐ）交割的設計有其合理性，符合全國現貨自北向南的物流方向，但對區域內的市場參與交割極為不利，因為鋼廠（chǎng）和消費企業在現貨上主要以區域內（nèi）貿易為主（zhǔ），人為規定貼水幅度會造（zào）成（chéng）區域內的買賣方交割成本（běn）提高，東北賣方把貨發到上海，再由東北的買方從上海接貨（huò）運回（huí）東北，這無疑（yí）是一種製度上的“災（zāi）難”交割。筆者認為，從減（jiǎn）少物流成本、提高交割效（xiào）率的角度出發，應考慮采取鼓勵買賣方就近交割，同時規（guī）定由賣方向經交易所配（pèi）對接貨的買家提供運補的方式，這樣更貼近現貨市場的交易習慣和物流方向，有利於降低交割成本，最大限度地保護現貨企業參與（yǔ）鋼材期貨交易的積極性，從而進一步提高（gāo）鋼（gāng）材期貨價格的（de）權威性和指導性。

　　LME異地交（jiāo）割庫設置的經驗

　　從國際交（jiāo）割庫的（de）設置來看（kàn），作為世界上有色行（háng）業（yè）最權威的交易所，LME的宗旨是貼近市場、貼近客戶，在成立初（chū）期，其交割倉庫（kù）全（quán）部設在（zài）英國，隨著期貨交易規模的不斷擴大，LME開（kāi）始逐步在國外設立交割倉庫，目前，LME已經在全世界至少12個國家42個地區設（shè）立了交（jiāo）割倉庫（kù），異地交割庫的大量設置絲毫沒有動搖LME期貨和現（xiàn）貨價格的權（quán）威性，相反，由於世界各地現貨（huò）企業的充分參與，進一步加強了（le）LME作為全球銅期貨和現（xiàn）貨（huò）定價中心的地位，交割（gē）庫設置合（hé）理使得LME的期（qī）貨（huò）交易（yì）空前繁榮。因此，國內（nèi）鋼材期貨上市之後，要想使東北的鋼材相（xiàng）關企業更好地參與鋼材期貨交易理應在沈陽設置一個交割庫。筆者認為，不（bú）論從地理位置還是交通條件，隻有在沈陽設（shè）立鋼材期貨交割（gē）庫才能更好地服務於東北地區鋼鐵生產企業、鋼鐵貿易商和鋼鐵消費企業。在各大（dà）區域分別設置期貨交割庫，有利於全國各地現貨企業（yè）踴（yǒng）躍參與鋼材期貨套期保值交（jiāo）易，從（cóng）而進一步加強鋼材期貨價格的權威（wēi）性，提高定價效率，更好地發揮（huī）鋼材期貨套期保值功能。

　　筆者認為（wéi），設（shè）計合理的異地（dì）交（jiāo）割製度，是鋼材期貨平穩運行和充分發揮功能的必由之路。鋼材期（qī）貨上（shàng）市呼（hū）應了鋼鐵（tiě）行業迫切的避險和定價要求，引起（qǐ）了全行業的高度關注和熱情參與，但多數機構投資者對交割製度還是心（xīn）存顧慮，如果（guǒ）能合理（lǐ）平衡鋼材期貨全國定價中（zhōng）心（xīn）和區域性現貨市場的關（guān）係，打消機構投資者參與期貨市場的後顧之憂，鋼材期貨必將成為一個交易活（huó）躍、功能發揮（huī）強大的期貨品（pǐn）種。

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